本周CBOT大豆触动上行，周四收于1320好意思分隔壁，驱动来自假期相近空头止盈离场以及巴西中西部泥土墒情偏差令阛阓修正降雨预告偏好预期。节后短期内阛阓链接围绕南好意思天气气象张开走动，从总量来看，咱们展望南好意思四国2024年有望加多2500万吨大豆供应，CBOT大豆价钱核心恒久面对下移压力。国产大豆方面，阛阓押注战术加码鼓舞盘面高涨，但现货端并未跟涨响应结尾需求仍然偏弱。咱们以为短期内预期差产生于战术利好能否按时完毕且力度是否稳健阛阓预期。恒久来看，来岁新豆上市前供大于求形状或难以扭转2024年开云轮盘，长线逢高沽空仍是相对理念念的策略想法。

　　入口大豆

　　南好意思大豆栽培与天气气象

　　巴西大豆栽培参加尾声，据Conab数据流露，适度12月23日，巴西23/24年度大豆播撒96.8%（前值94.6%），略低于客岁同时97.6%。近期考究的降雨加速巴西各主产州播撒历程，中西部马托格罗索州、南马托格罗索州、戈亚斯州以及南部帕拉纳州、圣保罗州播撒依然收场，南里奥格兰德州播撒历程也来到96%，仅东北部的马拉尼昂州与皮奥伊州（产量占比约在5%傍边）播撒偏慢，逾期同时2-3周历程。

　　据World Ag Weather数据流露，往时一周（1220-1227），巴西绝大大皆产区7天累计降雨量在35-65mm。马托格罗索州、巴伊亚州、米纳斯吉拉斯州局部地区7天累计降雨量达80-125mm。大皆产区最高气温与历史平均水平握平，米纳斯吉拉斯州、圣保罗州最高气温超越历史平均水平1-2℃。往时两周（1213-1227），包括南部帕拉纳州在内的大部分产区14天累计降雨量低于历史平均水平（0-60%），仅南里奥格兰德州部分地区14天累计降雨量高于历史平均水平。

　　EC模子流露，异日一周（1228-0104），降雨链接改善，巴西大皆产区7天累计降雨量展望在65mm以上，戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州大部地区7天累计降雨量可达100-125mm，南部的圣保罗州、帕拉纳州以及南里奥格兰德州7天累计降雨量展望在35-65mm。大皆产区最高气温展望在27-37℃。马托格罗索州少数区域、南马托格罗索州西部最高气温展望在37-42℃。中西部产区平均气温展望超越历史平均水平2-6℃。异日两周（1228-0111），大皆产区14天累计降雨量展望高于历史平均水平，巴伊亚州14天累计降雨量展望将达到历史平均水平的400%以上，而南马托格罗索州、圣保罗州以及帕拉纳州14天累计降雨量展望低于历史平均水平（40%-90%）。

　　据布宜诺斯艾利斯走动所（BAGE），适度12月27日，阿根廷大豆已播撒78.6%（前值69%，同时72.2%，五年均值79.2%）。播撒进展较快的区域包括圣路易斯省（98.3%）、潘帕斯高原北部栽培带（97.8%）、以及科尔多瓦省南部（95.8%）等地。适度12月27日，大豆优良率40%，环比上升3个百分点。

　　据World Ag Weather数据流露，往时一周（1220-1227），大部分产区7天累计降雨量在25-65mm2024年开云轮盘，圣菲省中部、圣地亚哥-德尔埃斯特罗省东南部部分地区7天累计降雨量在15mm以下。悉数产区最高气温较历史平均水平偏低1-4℃。往时两周（1213-1227），大皆产区14天累计降雨量高于历史平均水平（＞150%），科尔多瓦省西北部14天累计降雨量低于历史平均水平（20%-60%）。

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　　把柄EC模子的预告，异日一周（1228-0104），大皆产区7天累计降雨量展望在10-25mm，布宜诺斯艾利斯省北部地区险些无降雨，圣菲省中北部以及圣地亚哥-德尔埃斯特罗省7天累计降雨量展望在35-65mm。大皆产区最高气温展望在27-32℃，圣地亚哥-德尔埃斯特罗省最高气温展望在32-37℃；大皆产区平均气温展望与历史平均水平握平，布宜诺斯艾利斯省东南部平均气温展望低于历史平均水平1-2℃。异日两周（1228-0111），仅布宜诺斯艾利斯省14天累计降雨量展望低于历史平均水平（80%-100%），其余产区14天累计降雨量展望均高于历史平均水平。（注：天气预告具有实时性，请实时关注World Ag Weather或NOAA的逐日预告。）

　　对华商业与口岸库存

　　据USDA数据，适度12月18日当周，好意思豆出口锻真金不怕火量141.68万吨（前值100.35万吨，同时197.06万吨）；上周好意思国圣诞节休假，适度本文写稿时点，USDA尚未更新最近一周好意思豆出口销售数据。

　　据Mysteel数据统计，截止12月21日，巴西各口岸大豆对华排船谋划总量143万吨（周度环比减少70万吨），12月份巴西各口岸对华已发船总量213万吨。阿根廷主要口岸（含乌拉圭东岸口岸）对华暂无排船，12月份阿根廷主要口岸（含乌拉圭东岸口岸）大豆对华已发船总量3.4万吨。

如果按上半年亏损170亿元计算，相当于将公司在2017年-2021年赚的利润全部亏光。

　　据Mysteel数据统计，12月16日至12月23日，国内主要隘区的111家油厂大豆到港蓄意28船(船重按6.5万吨计），约182万吨大豆。适度12月22日，宇宙口岸大豆库存653.97万吨，周度环比加多16.76万吨，同比加多174.36万吨。

　　小结

　　本周好意思豆基本面无太多可供走动的题材，相近新年假期阛阓走动相对严慎，空头止盈离场令CBOT大豆周内触动小涨，节后展望仍主要围绕南好意思天气气象张开。EC模子最近两周的乐不雅预告令CBOT大豆在往时一周面对打压，但试验情况响应出的巴西中西部泥土墒情偏差事得CBOT大豆在1300好意思分位置获取相沿，部分磋议机构也基于这一情况下调产量预估至1.53-1.56亿吨区间。异日两个月是巴西大豆要道孕育期，且从过往季节性降雨漫衍来看，该工夫亦然巴西包括马托格罗索州、戈亚斯州在内的中西部雨季（可参考上周周报），月度视角下预期差产生于雨季能否奏凯完毕。最近EC模子链接保管异日两周巴西降雨改善的预告，但巴西的高温天气雷同值得喜欢（雨水一定的情况下，温渡过高不利于泥土储存水分，还会加速植物的蒸腾作用而导致萎蔫），高温多雨的天气使得对巴西大豆产量耗损的判断变得相对贫苦。

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　　阿根廷方面暂时莫得权贵的天气风险，往时30天险些悉数栽培区累计降雨量皆接近或高于平常水平，大豆播撒历程以及优良率的发扬均优于客岁同时（拉尼娜事件导致的“低基数”效应）。在不计议阿根廷国内务治风险的情况下，2023/2024年度4800-5000万吨的产量是当下阛阓渊博招供的基准情形。

　　咱们以为短期CBOT大豆仍围绕南好意思天气气象波动。恒久来看，即便计议巴西中西部和东北部因此前高温少雨的恶劣天气带来的产量耗损，在巴西栽培面积推广及南部产区偏好的单产前程下，巴西仍有较大略率取得1.56亿吨以上的产量，勾通阿根廷、巴拉圭、乌拉圭南好意思三国在本年较好降雨的试验下产量有望取得复原性增长，咱们展望南好意思四国将实现2500万吨以上的供应增量，长线CBOT大豆估值核心存不才移压力。

国产大豆

　　本周盘面悉数合约均有所上行，2403合约最高冲至5000上方，周五收于4990隔壁。高涨驱动来自于阛阓关于战术加码的乐不雅预期，主要包括国储可能新开库点收购以及黑龙江政府或会对大豆加工企业进行补贴以提振大豆需求，本周盘面高涨体现了阛阓对这些预期的计价。

　　但也要闪耀到，东北大豆现货价钱并未奴才高涨，周内产区大豆净粮收购价钱无变化，39卵白以上豆源报价4820-4900元/吨，月度环比着落20-80元/吨；销区阛阓东北大豆（40卵白傍边）主流销售价钱5280-5440元/吨，月度环比着落60-100元/吨；产区大型商业集团下调稳健交割法式的豆源收购价钱，报价4670-4800元/吨。现货端的发扬响应出当今大豆需求偏弱气象仍未得到改善，蔬菜供应足够、猪肉禽肉价钱下行行动豆成品消费擢起飞间，销区商业商节前备货意愿不高，传导至产区后酿成农户售粮形式松动（可能因农资偿还压力所致），但商业商采购关注不高的气象。

　　往后看，咱们以为若上述战术利好能够按时完毕，且力度稳健阛阓预期，将有望相沿大豆期价进取启动，并带动大豆现货价钱止跌回升向盘面敛迹。但由于阛阓已提前注入升水预期，透支部分高涨空间，异日期价上行幅度可能有限，短期内4800-5100区间内可计议握有03合约多单；若战术利好迟迟未完毕，则盘面可能重现11月-12月上旬先涨后跌的气象，呈现出预期与试验之间的拉扯情景。恒久来看，咱们以为即使国储收储以及大豆加工企业补贴按时完毕，在本阛阓年度内或仍难以扭转大豆供大于求的形状，一方面收储仅是后置了供应压力的完毕但并未摒除这一利空身分2024年开云轮盘，另一方面赐与大豆加工企业补贴以加速豆源破钞也并非一蹴而就，因此本年度内长线逢高沽空可能仍是一个相对理念念的策略想法。